中东资本入股华夏基金落锤，中国资产的国际关注度正升温

美股最强(zuìqiáng)50由财联社和中文投资网联合打造，我们未来会定期披露(pīlù)一支股票，并实时追踪。旨在为投资人筛选出美股里同时(tóngshí)兼具稳定和成长的强基本面股票，结合技术图形(túxíng)和AI算法，把握上涨趋势。每期内容包含三部分：上周回顾与下周展望，最强50股研究报告，实盘(shípán)交易汇总。想要获得更多美股的及时分析报告与美股讨论交流(jiāoliú)，请添加微信chinesefn2022咨询。

欲了解美股最强(zuìqiáng)50系列的过往报告，可点选美股最强50专题。

在过去一周，美国股市维持(wéichí)高位震荡态势。这一走势主要(zhǔyào)是由于前段时间美股涨幅过猛，当前处于整固行情(hángqíng)阶段。整固过程中，美债拍卖(pāimài)出现投标倍数不及预期的情况，引发市场短时间抛售。不过，值得注意的是，每次回调后均有买盘介入，将跌幅收窄，这表明美股当前走势仍较为强势(qiángshì)。

市场(shìchǎng)分析人士指出，美债拍卖投标倍数不及预期，使得(shǐde)市场对美债的信心受到一定影响(yǐngxiǎng)，进而引发资金从美股市场流出，导致股价短时间下跌。然而，后续买盘的积极入场，显示(xiǎnshì)出市场对美股依然存在较强的投资热情，对美股长期走势持乐观态度。

展望未来，特朗普(tèlǎngpǔ)的关税(guānshuì)政策以及美联储(měiliánchǔ)主席鲍威尔的态度将成为影响美股走势的关键因素。特朗普的关税政策对美国企业的进出口、成本(chéngběn)以及盈利状况均可能产生深远影响，进而左右美股表现。而鲍威尔的货币政策态度，尤其是利率(lìlǜ)走向，一直是市场关注的焦点(jiāodiǎn)。目前市场预计鲍威尔将于9月份降息，若这一预期成真，将为美股市场注入新的活力，刺激股市进一步上涨；若降息预期落空，可能会引发市场的失望(shīwàng)情绪，对美股走势形成一定压力。

本期我们(wǒmen)将为大家带来美股最强五十股之一(zhīyī)——英特尔（INTC）。

在很长一段时间(yīduànshíjiān)里，英特尔（NASDAQ: INTC）是全球半导体行业的(de)(de)绝对王者，其x86架构的CPU统治了PC和服务器市场数十年。与微软(wēiruǎn)形成了难以撼动的“CPU-操作系统”共生关系。这种(zhèzhǒng)从芯片设计到制造全部由英特尔掌控的垂直整合模式，曾是其最核心的竞争优势。

然而，在智能手机市场的(de)竞争中，英特尔与微软一样败给(bàigěi)了ARM架构。在当下这轮(zhèlún)AI浪潮中，它又正在(zhèngzài)逐步失去对英伟达的竞争优势。不仅如此，AMD也在台式机领域超越了英特尔，而台积电则在晶圆代工能力上处于全球领先地位。

作为曾是市场上最受推崇的企业之一，英特尔(yīngtèěr)在2009年的市值高达900亿美元，而彼时的英伟达只是一家市值仅为50亿美元的芯片制造商(zhìzàoshāng)。16年后，风水轮流转，英伟达市值飙升至3.3万亿美元，是英特尔940亿美元市值的35倍(bèi)。英特尔市值从巅峰时期的几千亿美元缩水至被对手(duìshǒu)超越，昔日(xīrì)霸主似乎正在迷失方向。

尽管在如今技术快速更迭的时代，英特尔昔日的优势已被冲刷殆尽。过去五年里，其市值缩水了74%，但这种(zhèzhǒng)跌幅(diēfú)也为投资者带来(dàilái)了一个(yígè)独特的机会。因为自2021年以来，英特尔开始进行全面重塑——不仅重押代工业务，重构制造路线图，同时推出Gaudi AI加速卡、Meteor Lake处理器，力图在AI浪潮中逆袭。可以看出，英特尔正从传统PC/服务器芯片(xīnpiàn)巨头，转型为同时涵盖(hángài)AI芯片、晶圆代工、自动驾驶(jiàshǐ)、边缘计算的多元化半导体企业。那么这些“重生路径”，能让它实现估值翻盘(fānpán)吗？

英特尔(yīngtèěr)是全球最大的半导体制造商之一，成立于1968年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉。英特尔以生产高性能计算芯片(xīnpiàn)而闻名，是X86架构微处理器的主要(zhǔyào)供应商，其(qí)产品广泛应用于个人电脑、服务器、物联网设备及数据中心。英特尔的“Intel Inside”标志曾代表着全球PC行业的黄金时代(huángjīnshídài)。

近年来(jìnniánlái)，英特尔正从传统芯片制造商转型为(wèi)一家以“芯片+系统+软件”为核心的科技公司，积极布局人工智能、高性能计算、自动(zìdòng)驾驶（通过旗下Mobileye子公司）及先进制程工艺。随着IDM 2.0战略的推进，英特尔不仅自研芯片，也(yě)开放(kāifàng)代工服务，致力于重塑全球半导体生态。

1、新CEO效应(xiàoyìng)：战略方向终于清晰

在经历(jīnglì)多年(nián)“换帅无果”、战略摇摆不定的局面之后，英特尔在2025年3月18日终于迎来了真正意义上的“定盘星”——陈立武（Lip-Bu Tan）。陈立武是全球半导体和(hé)科技(kējì)投资领域的知名(zhīmíng)人物，以在半导体行业的远见卓识、成功的企业转型经验以及风险投资领域的卓越成就而著称。

他曾带领Cadence从边缘化状态中逆转(nìzhuǎn)市占、重塑盈利能力，也曾是Arm、中国中芯国际、格罗方德、Ansys等多家头部半导体公司的(de)幕后推手，尤其擅长在“多元混乱(hùnluàn)的技术型企业”中，理清主线、明确牵引点(diǎn)、激活资源配置效率。

上任后，他正在(zhèngzài)进行一场“从组织逻辑到资产结构”的系统性重构：

业务(yèwù)线整顿：果断砍掉不具备战略护城河的低效业务（如Optane内存等），腾出资源专注AI、设计、封装和晶圆制造主线(zhǔxiàn)；

明确“设计-制造解耦(ǒu)”思路：强调IDM 2.0模式不(bù)等于“全靠自己做”，而是通过开放(kāifàng)制造服务（IFS）和高端整合设计，重构性价比与资产回报；

强化财务纪律(cáiwùjìlǜ)：将资本支出从“战略理想型”转为“回报约束型”，要求各(gè)业务线自证盈利逻辑；

突出设计核心：提出“制造不能吞噬设计效率”的(de)口号，试图解决长久以来英特尔在组织架构上“工厂说了算”的内部权力结构(jiégòu)失衡。

在陈立武的操盘下，英特尔首次明确了一个极具现实主义色彩(sècǎi)的发展(fāzhǎn)模型：不是(búshì)与台积电拼良率，不是追着英伟达炒GPU，而是立足自身最具护城河的领域，用结构重整、资本纪律和新旧技术结合，走出一条(yītiáo)适合英特尔体量和基因的重塑路径。

2、IDM 2.0 的现实主义拐点(guǎidiǎn)：先进产能开始兑现

英特尔在过去(guòqù)十年间最大的战略包袱，是其“走不出去”的制造体系。尽管坚持自研制程的IDM模式在上世纪辉煌一时，但随着台积电在代工工艺上的全面领先，英特尔逐渐(zhújiàn)被反噬(fǎnshì)：不仅错失了7nm节点、延误了10nm量产，还使得旗下处理器被AMD反复超车。过去，IDM代表的是强控制力；而到了今天，它更多意味着资源错配(cuòpèi)与(yǔ)资本效率(xiàolǜ)低下。

2021年，英特尔提出“IDM 2.0”战略(zhànlüè)，标志着其从(cóng)传统(chuántǒng)闭环自营体系走向更加现实的开放协同模式。不同于此前“什么都自己做”，新的IDM 2.0拥有三个核心特征：

自研(zìyán) + 外包并行：不再(bùzài)排斥使用台积电等代工厂进行部分制程代工（如Intel 4/Meteor Lake的部分模块即(jí)交由台积电代工）；

制造对外开放：将(jiāng)自家(zìjiā)工厂的(de)空闲产能对外销售，成立 Intel Foundry Services（IFS），目标是打造美国版“台积电”；

流程与组织重构：制造不再主导设计(shèjì)，打破(dǎpò)原有“Fab主导型”文化，推动更加灵活与聚焦的设计开发路径。

最初外界对此(duìcǐ)颇多质疑，认为这更像是“战术层面的(de)公关概念”。但2024年以来，英特尔在(zài)制造侧的兑现开始出现实质进展，标志着IDM 2.0正在从愿景迈向落地：

18A工艺即将(jiāng)量产：作为英特尔最先进(xiānjìn)制程，18A将率先应用于Panther Lake平台，目标是与台积电N3P、三星GAA节点相(xiāng)抗衡。若进展顺利(shùnlì)，这将是英特尔十年来首次与台积电缩小工艺代差；

晶圆厂落地(luòdì)推进：俄亥俄州、亚利桑那州等地晶圆厂建设已获得《CHIPS法案》超(chāo)百亿美元补助，并(bìng)将于2025-2026年逐步投产；

IFS接单能力增强：英特尔已获得AWS、联发科、美国国防部等关键客户订单，并与Arm合作开发代工(dàigōng)标准(biāozhǔn)，逐步迈向开放平台(kāifàngpíngtái)生态。

这标志着，英特尔已不再是(shì)“闭门自嗨”的IDM厂，而是走上了一个“具备制造资产(zīchǎn) + 能吸引外部客户”的现实主义路线。

可以(yǐ)(kěyǐ)预见的是，IDM 2.0 并非要完全取代台积电，也不是要走“工艺称王”的旧路，而是成为美国本土芯片(xīnpiàn)战略的一环，以安全、灵活、可控为差异化价值，构筑新的护城河。

3、AI业务不是概念(gàiniàn)，而是真在出货

在ChatGPT引爆(yǐnbào)的AI浪潮中，几乎所有半导体公司都在讲AI故事。但(dàn)区别(qūbié)在于，有些公司只是蹭流量，而有些公司，已经悄悄开始实现出货变现。

过去几年，英特尔(yīngtèěr)在AI芯片领域常被视作“边缘玩家”，一方面因为其在GPU市场不敌英伟达，另一方面在AI语境中缺乏(quēfá)生态控制力。但如今，这一印象正被逐步打破。英特尔的AI产品线不仅(bùjǐn)已形成体系，而且开始(kāishǐ)进入实收阶段，从“实验型(xíng)演示”迈向“实用型出货”。

Gaudi 系列AI加速器(jiāsùqì)，进入云端市场

英特尔通过2019年收购Habana Labs所打造的(de)Gaudi 系列AI加速卡(jiāsùkǎ)，如今已成为(chéngwéi)其挑战英伟达A/H系列GPU的核心武器。

Gaudi 2目前已被Meta大规模部署。在(zài)(zài)公开测试中，Gaudi 2在部分AI推理场景下达到了接近H100的性能，而(ér)其售价仅为H100的约60%；

Gaudi 3将(jiāng)于2025年下半年发布，首次全面切入AI训练+推理(tuīlǐ)双场景，性能提升达数倍，目标客户(kèhù)涵盖云服务商、大模型公司与边缘计算提供商；

英特尔还与Hugging Face、Stability AI等公司(gōngsī)合作(hézuò)，强化其软件生态(shēngtài)与模型兼容性，逐步降低CUDA生态壁垒的依赖。

这意味着，英特尔并未(bìngwèi)在AI赛道中缺席，只是低调切入性价比市场，构建从芯片到生态(shēngtài)的第二路径。

AI PC开放平台，NPU率先落地(luòdì)

除了云端推理，AI的另一个前沿战场正是(zhèngshì)终端设备，也就是(jiùshì)所谓的“AI PC”。

而英特尔，正是这个(zhègè)领域的开路人。

Meteor Lake处理器是英特尔(yīngtèěr)首款集成NPU（神经网络处理单元）的消费级(jí)PC处理器；

搭载AI本地处理能力的AI PC，能够支持Copilot、Stable Diffusion、AI美颜、语音助手、图像(túxiàng)修复等(děng)多种(duōzhǒng)生成式AI任务；

微软(wēiruǎn)、联想、戴尔、惠普等头部厂商已确认将(jiāng)在2024-2025年全面铺货AI PC机型；

英特尔下一代处理器(chǔlǐqì)Panther Lake将进一步加强NPU算力，构建“CPU+GPU+NPU”的三核运算体系(tǐxì)。

这标志着，英特尔在AI PC赛道拥有先发优势，并已(yǐ)构建起与操作系统(cāozuòxìtǒng)和硬件品牌的生态闭环。

AI布局具备“战略杠杆(gànggǎn)”价值

与其说英特尔的AI布局已经全面胜出(shèngchū)，不如说它更像是一个正在成形的“战略(zhànlüè)杠杆”：

在英伟达主导云(yún)训练市场(shìchǎng)、AMD追赶高端GPU市场之际，英特尔精准押注性价比AI加速器 + 边缘AI终端；

相比(xiāngbǐ)NVIDIA对CUDA生态的深度依赖，英特尔通过(tōngguò)开放标准、异构架构、主流兼容性打出差异化牌；

未来当AI应用普及至中小企业与终端用户市场时，Gaudi + AI PC将成为(chéngwéi)英特尔在(zài)AI浪潮中的反击引擎。

从投资视角来看，英特尔并不是AI市场(shìchǎng)上的“概念炒作者”，而是实打实地(dì)在构建第二增长曲线。更(gèng)重要的是，这条曲线已经出现了收入与客户的双重实锚，足以支撑市场对其估值逻辑的修正。

4、潜在催化剂：剥离IFS带来“结构性(jiégòuxìng)重估”

英特尔的代工业务部门(yèwùbùmén)IFS（Intel Foundry Services）长期以来既被视为机会，也被视为包袱。在“设计+制造”双重身份(shuāngchóngshēnfèn)下，公司(gōngsī)在资本效率、组织协同和市场定位上饱受掣肘(chèzhǒu)。

英特尔首席财务官(guān)David Zinsner周二表示，公司利用即将推出的制造技术为外部(wàibù)客户生产的处理器数量(shùliàng)并不多。Zinsner补充(bǔchōng)，该合约制造部门预计将在2027年才会实现收支平衡，并需要外部客户创造数十亿美元的低至中(zhōng)个位数的收入才能达到目标。

当前，IFS尚处于亏损状态，拖累了公司整体毛利和自由现金流表现。而多个研报指出，一旦在(zài)2026年剥离(bōlí)IFS业务，将带来明显的结构性(jiégòuxìng)改善：

现金毛利率有望提升(tíshēng)5个百分点；

CAPEX/营收比例将(jiāng)从36%降至3%；

自由现金流可能(kěnéng)在剥离当年转正；

对应估值可从当前约20美元，上调(shàngdiào)至55美元，涨幅超170%。

剥离IFS不仅是对资产(zīchǎn)的“减负”，更是对估值体系的重(zhòng)构。当前市场给予英特尔“综合折价”极深，一旦公司释放出“轻设计、重效率”的清晰预期，资本市场可能会(huì)迅速修正认知。

2025年第一季度的业绩超出市场预期，但相比以往仍属疲软。营收(yíngshōu)为126.7亿美元(yìměiyuán)，超出预期3.54亿美元，但较(jiào)去年同期下降0.4%。这一结果(jiéguǒ)可能部分受到关税实施前的提前采购效应影响。

毛利润率(lìrùnlǜ)为39.2%，高于市场预期(yùqī)，但明显低于去年同期的41%。这反映出英特尔在代工业务方面(fāngmiàn)的问题：其制造出的产品缺乏竞争力。所有(suǒyǒu)业务部门的毛利率均出现下降，尽管代工业务略有改善，但整体仍为负值。

每股收益（EPS）为0.13美元(měiyuán)，显著高于市场预期的(de)0美元。资本支出(zhīchū)（CAPEX）占营收(zhànyíngshōu)的40%，相较英特尔当前业务结构偏高。作为对比，像台积电这样的代工企业的资本支出同样占营收40%左右，但像AMD这种轻资产设计公司仅为3%。

客户端计算(jìsuàn)事业部(shìyèbù)（CCG）：营收76亿美元，同比下降7.8%，主要受PC市场需求疲软影响 。

数据中心与人工智能(réngōngzhìnéng)事业部（DCAI）：营收(yíngshōu)41亿美元，同比增长7.8%，为自2022年第四季度以来的最佳(zuìjiā)表现。因Xeon系列服务器处理器销售表现坚挺。

英特尔代工(dàigōng)服务（IFS）：营收46亿美元，同比增长7.1%，显示出(chū)代工业务的初步增长势头 。

2025年第二季度展望(zhǎnwàng)

营收预期(yùqī)：112亿至124亿美元，低于市场预期。

每股收益(shōuyì)预期：GAAP：-0.32美元。

下调(xiàdiào)评级或维持悲观看法的机构：

Seaport Research Partners（4月30日）| 首次(shǒucì)覆盖，给予(jǐyǔ)“卖出”评级；目标价仅为 $18，是所有机构中(zhōng)最低的

Rosenblatt（4月25日）| 重申(chóngshēn)“卖出(chū)”评级；目标价从 $18 下调至 $14，显示出更悲观预期

Morgan Stanley（4月25日(rì)）| 重申“Equal-Weight（持平(chípíng)大盘）”评级；目标价(mùbiāojià)从 $25 下调至 $23；

JP Morgan（4月25日）| 重申(chóngshēn)“减持(jiǎnchí)（Underweight）”评级；目标价从 $23 下调至 $20；

维持中性或观望评级的(de)机构

Mizuho（4月(yuè)25日）| 重申“中性”评级；目标价(mùbiāojià)从$23下调至$22

Wells Fargo（4月25日(rì)）| 重申“Equal Weight（等权重(quánzhòng)）”评级；目标价从$25下调至$22

Cantor Fitzgerald（4月21日）| 重申“中性”评级；目标价从(cóng)$29下调(xiàdiào)至 $20，下调幅度较大

BofA Securities（美银证券）（3月13日）| 从(cóng)“跑输(shū)大盘（Underperform）”上调至“中性(zhōngxìng)（Neutral）”；同时将目标价(mùbiāojià)从$19上调至$25，为唯一对股价给出上行预期的机构。

中文投资网(tóuzīwǎng)首席分析师Brant操作展望

在过往报告中，我曾和大家分享过，美股要创新(chuàngxīn)高，两个条件(tiáojiàn)缺一不可：一是特朗普不再加征关税(guānshuì)，二是鲍威尔降息，为(wèi)市场注入(zhùrù)新的流动性。唯有(wéiyǒu)这两个条件同时满足，美股才有望不断攀升。如今，我们看到特朗普不加关税后，美股已从最低点强势反弹，距离前期高点已然很近。而且，在这段时间里，市场即便因一些利空因素下跌，也能很快回升，由此可见(yóucǐkějiàn)大盘十分强劲。所以短期内，市场趋势依然向上，看涨氛围浓厚。

不少人觉得国债下跌会影响市场(shìchǎng)走势，这我并不认同。国债行情在全球金融资本中至关重要，美国绝不可能坐视国债出现问题。解决方式也绝非像市场传言(chuányán)的那样，通过国债危机来迫使鲍威尔(bàowēiěr)降息。要从根本上解决国债问题，必须美国国会、财政部(cáizhèngbù)(cáizhèngbù)和美联储协同发力。美国国会可以(kěyǐ)修改规则，再配合财政部的刺激政策以及美联储的QE举措，达到理想效果，化解国债难题。实在不行，大不了继续印钱。能看得见(kàndéjiàn)的危机都不是危机！

至于5月份美债(měizhài)拍卖投标倍数(bèishù)不及预期(yùqī)，大家也无需担忧，毕竟9万亿美债6月份才到期，6月才是真正见分晓的时刻。一旦市场能解决这一隐患，大盘短期内就有望再创新高，或无限逼近新高。但(dàn)正如我前面(qiánmiàn)所说，鲍威尔降息是关键，只有降息才能推动大盘持续上行。所以在(zài)9月份之前(zhīqián)，我认为大盘不具备连续向(xiàng)走(zǒu)持续新高的可能(kěnéng)。鲍威尔的降息路径基本确定，后续无论CPI还是PPI数据如何，都不太可能改变美联储9月份降息的节奏。目前来看，六、七月份降息概率不符合(fúhé)市场预期，唯有9月份降息概率超70% ，因此市场若要大幅走高，可能得等到9月份。不过，这还有个重要前提，就是美国是否会陷入滞胀。要是真进入滞胀阶段，未来一年出现宽幅震荡是极有可能的。但我们先不考虑那么长远，且拭目以待。

简而言之，我认为(wèi)短期内大盘依旧看涨，不过从中期来看，会(huì)在前高附近徘徊。看好的(de)股票，特斯拉无疑是我的首选(shǒuxuǎn)。Robot Taxi相关利好政策预期，加上(jiāshàng)马斯克回归带来的积极刺激，都为其增色不少。同时，短期内半导体走势(zǒushì)也颇为强势。另外，苹果6月份将举办开发者大会，若引入AI ，就如同前段时间的谷歌和英伟达一样，短期内或存在价值洼地。

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（财联社(liánshè) 中文投资网）